La société Noble Age, gérante de maisons de retraites et d’établissements médicalisés à destination de personnes dépendantes a publié son volume d’activité à 9 mois. La société poursuit le développement de son chiffre d’affaires conformément aux guidances du management et à nos estimations. La société continue ses acquisitions de lits sans négliger son taux d’occupation qui atteint 96% sur ses établissements en « régime de croisière » et 95% sur le groupe. De fait, nous réitérons notre recommandation sur le titre et maintenons notre fair value qui ressort à 18.20€ par action. 

OFI PE qui a achevé ce trimestre une augmentation de capital, une cession et un renforcement de participation, poursuit son développement par l’annonce d’une hausse de 10% du chiffre d’affaires à 9mois et de l’ANR qui gagne 3.3% en séquentiel. Nous sommes confiants dans le potentiel de développement de la société qui devrait s’accentuer sur 2011 et 2012 soutenu par l’augmentation du périmètre des participations en France mais aussi à l’international (US et Asie). La société maintien ses objectifs d’acquisitions de deux nouvelles participations à horizon 18 mois et d’investissement (10 à 20m€) dans le développement des projets de ses participations. Nous maintenons notre opinion positive sur la valeur et conservons notre Fair Value à 11.07€ par titre.  

Nous poursuivons notre suivi du titre Public Système Hopscoth dont le chiffre d’affaires à 9 mois vient d’être publié. En raison d’un effet de base négatif dû à un contrat exceptionnel signé il y a un an en Lybie, toute comparaison de chiffre d’affaires est rendue difficile. Cependant, la marge brute publiée apparait en baisse de 6% en comparable ce qui témoigne d’un environnement encore difficile. Nous maintenons notre opinion positive sur le titre mais revoyons notre Fair Value à 11.70 € par action contre 12.20€ auparavant.  

Nous poursuivons notre suivi de Generix qui a publié un chiffre d’affaires en retrait de 2% à 32.25m€. Ce chiffre fait apparaitre une large disparité entre les ventes de licences et de solutions « On Demand ». Les perspectives de la société sont sur la réserve en misant sur une légère croissance du chiffre d’affaires et un retour à l’équilibre sur l’exercice. Ce manque de visibilité nous incite à attendre la présentation des résultats du S1 qui aura lieu le 18 Novembre. En conséquence nous maintenons notre opinion Neutre sur la société. 

NexResearch salue la publication encourageante du volume d’activité du S1 de Cybergun. La société a annoncé une hausse de son chiffre d’affaires de 37% (23% à périmètre comparable) à 33m€ contre 24.1m€ un an auparavant. Cette publication est légèrement nos prévisions. La société qui commence à intégrer pleinement ses récentes acquisitions poursuit sa dynamique de croissance qui devrait perdurer, soutenue par la montée en puissance des réseaux de distribution aux US et en Asie. La société pourrait encore réserver quelques surprises car elle nous confiait récemment avoir des projets de croissance externe « à l’étude ». Dès lors, nous renouvelons notre confiance dans la société et maintenons notre Fair Value à 13.77€ par action qui représente toujours un upside de 17% par rapport au cours actuel.  

Les résultats supérieurs à nos attentes publiés par la société montrent un retour à la croissance et à la rentabilité. Nous pensons que cette tendance devrait se renforcer sur le S2. Dès lors, nous maintenons notre opinion positive sur la valeur et conservons notre objectif de cours à 10€ par titre. 

Au vue des récentes informations concernant le titre, NexResearch confirme son opinion positive sur le titre et maintien sa confiance. Nous pensons que la situation du groupe s’améliore soutenue par 3 facteurs : 1)Un chiffre d’affaires qui reprend le chemin de la croissance dans les activités de casinos; 2)Le remboursement de 74.6m€ de créance d’actionnaire; 3)Un plan de cession d’actif qui devrait s’engager et redonner des capacités au groupe.  

Aux vues du chiffre d’affaires présenté par Heurtey Petrochem, NexResearch conserve son opinion positive sur le titre et entrevoit toujours un potentiel de hausse : 1) Dans un contexte difficile dans les pays occidentaux, la société démontre son dynamisme dans les pays émergents ; 2) La reprise du marché du raffinage en 2011-12, la forte montée en puissance des pays du BRIC où Heurtey est très présent, la montée en puissance de l’hydrogène et la commercialisation du P2R.  

Suite à la publication du chiffre d’affaires et des résultats du S1, NexResearch abaisse sa recommandation sur le titre et revoit son estimation de Fair Value à 10.40€ par action contre 11.70€ auparavant : 1)La société voit fondre son chiffre d’affaires et ses résultats dans un contexte toujours difficile; 2)Les perspectives de la société demeurent incertaines malgré des opportunités.  

Nous poursuivons notre suivi du titre CBo Territoria. Nous maintenons notre opinion positive sur le titre qui vient de publier un volume d’activité encourageant au S1 2010 compte tenu de la périodicité du chiffre d’affaires et qui augure une progression sur le S2. 1) Un chiffre d’affaires bien orienté au S1 2010 grâce aux projets en cours ; 2) Une augmentation du chiffre d’affaires récurrent ; 3) De nouveaux projets dans le « pipe » et la signature de contrats qui impacteront les semestres prochains.  

NexResearch salue les résultats de la société 

NexResearch renouvelle sa confiance en Cegid 

Abaissement de notre Fair Value suite à la publication du T3 

GECI Aviation est une société qui fabrique et vend des avions F-406 et a un projet de création d’un nouvel appareil : le Skylander SK-105. Cet avion bien que prometteur car répondant à une demande réelle du marché, est toujours en projet et n’a à ce jour pas encore de prototype ni de certification. De plus, il reste encore à la société une partie non négligeable du projet à financer. Nous pensons que GECI Aviation bénéficiera du soutien appuyé de sa maison mère dans le développement de ce projet. Cependant, nous sommes réservés sur les perspectives offertes par le titre GECI Aviation à ce stade de développement. Il nous apparait clair que l’aboutissement du projet Skylander permettrait un développement spectaculaire de la société. Néanmoins, nous pensons qu’il est encore trop tôt pour afficher une pleine confiance dans ce projet. Nous entamons ce jour la couverture du titre avec un avis neutre et une Fair Value de 1.46€ par action ce qui représente à ce jour un potentiel d’appréciation de 2.10%.  

Nous initions la couverture de GENERIX. Notre valorisation s’établit sur une combinaison de modèles dont un DCF et des méthodes de valorisation relatives basées sur les multiples de valorisation. Nous aboutissons à une fair value de 2,31€ par action. Les éléments clés de notre prise de position sont les suivants : Des solutions porteuses dans un marché rendu plus réceptif par la crise Des opportunités à l’international trop peu exploitées pour le moment Peu de visibilité sur les perspectives de croissance et de résultat  

Nous pensons que Demos dispose d'un potentiel de hausse principalement car: 1) La diversification produit avec une offre standard & sur mesure et la capacité de déploiement à l’international; 2) La clientèle de Demos majoritairement constituée de grands comptes et de ministères (Total, Rolls Royce, Commission Européenne…) sur un marché très atomisé; 3) Développement fort du e-learning et un pari stratégique fort avec l’intégration d’un éditeur de logiciel (Mind on Site) qui permet de proposer une formule e-learning unique. Ces facteurs sont malgré tout à pondérer avec la croissance externe très onéreuse mise en place par le groupe et son impact très négatif sur les marges et le résultat net.  

Leader français de la distribution d’actifs immobilier, Adomos est aussi, au travers de sa filiale Acheter-louer.fr, l’un des sites immobilier les plus visités. Dans un secteur morose, le CA07 consolidé ressort en dessous de nos attentes, à 23,6 M€. Bien que l’activité d’Adomos SA soit en baisse de 6.7%, ce chiffre n’est pas si décevant compte tenu des conditions du marché de l’immobilier d’investissement. En revanche, les 39% de croissance de sa filiale acheter-louer.fr restent inférieurs aux progressions de ses concurrents directs, dans un secteur qui risque fort de souffrir d’une pénurie de l’offre de biens. Bien que nous ne nous attendons pas à la reprise de la croissance avant 2009 pour l’activité d’immobilier d’investissement, plusieurs éléments motivent notre objectif de 3,56€ sur la valeur : - la valeur d’acheter-louer.fr n’est pas pleinement intégrée dans le cours. Malgré des résultats que nous qualifierons d’en demi teinte, n’oublions pas que la société ancre fortement son positionnement web avec une très forte hausse du trafic et que la nature même du business model doit conduire à des marges élevées. - la structure commerciale d’Adomos, 100% variable, flexible et incitative nous rassure compte tenu de la conjoncture immobilière. Nous sommes neutres sur le titre avec une fair value à 3,56€ tout en restant confiants sur le comportement du titre dans les années à venir grâce aux dirigeants qui ont par le passé démontrés leur capacité à créer de la valeur de façon significative  

Le numéro 2 français de l’impression numérique MGI Digital Graphic a publié un chiffre d’affaires 2007 à 13.51M€ en hausse de 31% uniquement en organique. Il ressort légèrement en dessous de nos estimations mais cependant conforme aux objectifs de la direction.  

ITS Group a publié son CA 2007 qui s’élève à 50.3M€, soit une croissance de près de 41% dont 19% en croissance organique. Cette activité est très légèrement supérieure à nos estimations. Le groupe confirme également une marge opérationnelle courante supérieure à 8%. 

Netgem vient de publier un CA 2007 en croissance de 33%. Ce chiffre reste bien inférieur à nos estimations et surtout inférieur à un secteur qui voit une forte hausse des abonnés aux services de télévision en ligne. 

Ober a réalisé un CA de 29.5M€ en 2007, soit une croissance de près de 40% dont 18.7% à périmètre constant. Cette activité est supérieure aux objectifs affichés par la direction au début de l’année ainsi qu’à nos estimations.  

ADLPartner est un spécialiste de la gestion et de la commercialisation d'abonnements à des titres de presse périodique. Sa clientèle est constituée de grands comptes, principalement dans les secteurs de la banque, de la grande distribution et des services. 

Groupe de conseil et d’ingénierie en aménagement d’espace, Réponse connaît une croissance forte de son activité, et a publié un CA de 47,0 M€ au S1 07, en progression de 57%. Le marché ne prend pas selon nous toutes les perspectives de développement de cette société ; le titre dispose d’un potentiel de hausse conséquent. 

Dolphin Integration vient de publier un CA de 11.5 M€ au titre de l’exercice clos le 30 Septembre 07, soit une croissance de 15%. Ce chiffre est inférieur à nos attentes et en deçà des guidances annoncées par le management (12.5M€). Cette croissance est d’autant plus décevante après un S1 qui faisait ressortir une croissance de 24%.  

Antevenio est la première agence généraliste de publicité et de marketing interactif en Espagne. Reposant sur un modèle de « one stop shop », la société propose une offre complète à ses clients (éditeurs de sites Internet, annonceurs et agences). Grâce à un réseau de 180 sites partenaires, Antevenio Media couvre 55% des internautes espagnols, soit aujourd’hui près de 10 millions de visiteurs uniques contre 5 millions une année auparavant. La société revendique également une base de données de plus de 10 millions d’adresses sollicitées d’internautes en Amérique latine et en Espagne. 

La société a publié un CA au S1 07 de 7,5 millions d’euros, en croissance de 73% grâce à une activité soutenue en France (+76%) et à la contribution de la filiale italienne récemment créée. Notons cependant que la société réalise plus de la moitié de son CA en T3 en raison de la saisonnalité de l’activité. 

Innate Pharma est une société biopharmaceutique qui développe des médicaments conçus pour armer le système immunitaire inné, première ligne de défense du corps humain. La société a développé trois plateformes de produits qui présentent un potentiel de développement dans le traitement du cancer, des maladies infectieuses et des pathologies inflammatoires chroniques. 

Acadomia est le n° 1 français des prestations d'assistance scolaire à domicile. A travers un réseau de 92 agences implantées en France et de 25 000 enseignants, la société assure des cours particuliers destinés à tous les niveaux (primaire, collège, lycée, supérieur, classes préparatoires). Dans une démarche de diversification, le groupe s’est lancé en 2004 sur le marché de l’entretien de maison au travers de son enseigne Shiva qui compte aujourd’hui 22 agences franchisées. 

Sursouscrite 11.2 fois pour le placement global et 7.9 pour l’OPO, l’augmentation de capital de 6.2 millions d’euros de Maximiles a rencontré un vif succès.  

Cellectis est une société de biotechnologie spécialisée dans l'ingénierie du génome, qui développe des systèmes permettant la réécriture de séquences d'ADN à façon. Elle concentre ses recherches sur les méganucléases et sur la recombinaison de l'ADN. Sur l’exercice 2006, la société a réalisé un CA de 2.5 millions d’euros (2005 : 6.2), constitué par la commercialisation de méganucléases et des subventions d'exploitation de partenaires. Un effet de base défavorable (milestone payment) a amené la perte opérationnelle 2006 à 3.7 millions d’euros (2005 : 1.3). 

Poweo est un opérateur indépendant d’électricité et de gaz. Crée en 2002, la société a présenté en 2006son premier exercice bénéficiaire, avec un résultat net de 7.4 millions d’euros pour un CA de 244 millions d’euros, en croissance de 121%. 

Lors de la réunion SFAF du 24 Avril, Environnement SA a publié des résultats 2006 conformes aux perspectives affichées par la direction lors des résultats semestriels. Le CA, en croissance de 5.4%, atteint 44.4 millions d’euros, tandis que la marge d’EBIT de 9% est inférieure à celle de 2005. 

ExonHit Therapeutics est une société de biotechnologies spécialisée dans l’épissage alternatif de l’ARN. Le CA 06 de la société, constitué de produits de r&d s’élève à 5.6 millions d’euros (2005 : 4.5) pour une perte opérationnelle de 5 millions (2005 : 4.8).  

Lors de la réunion SFAF du 5 Avril, les résultats sont ressortis en ligne avec nos anticipations. Le résultat opérationnel du S1 06/07 s'établit à 2.5 millions d'euros soit 47.4% de marge opérationnelle. Nous laissons notre faire value inchangée à 31.6 euros tout en maintenant notre recommandation d'achat. 

La publication des résultats 2006 d’Emailvision fait ressortir une marge d’exploitation de 4.4%, soit 0.43 million d’euros pour un résultat net de 0.03 million. Nous retiendrons de cet exercice 2006 un année de transition pour Emailvision : l’introduction sur Alternext, l’acquisition de Barnes & Richardson en Belgique et le lancement de la nouvelle version de Campaign Commander 

La réunion SFAF du 4 Avril 2007 confirme les objectifs du leader du marketing interactif. Après publication d’un CA 2006 en progression de 82% dont 31% en organique, la marge d’EBIT est ressortie à 11%, soit 3.2 millions d’euros.  

L’année 2006 marque le retour à la profitabilité pour CCA. La société vient en effet de publier un résultat opérationnel de 3.9 millions d’euros, soit une marge de 4.3%. Le chiffre d’affaires est ressorti en hausse de 40.4% à 69.5 millions d’euros (+29.1% en croissance externe et +11.3% en organique). 

Systran vient de publier un CA06 de 9,3 millions d’euros et un résultat opérationnel de 1,2M€. Ces chiffres, respectivement en baisse de 7,6% et 63,2%, sont largement inférieurs à nos attentes. 

Itesoft est un éditeur de logiciels spécialisé dans la dématérialisation et le traitement automatique des documents entrants. La publication des résultats 2006 est la confirmation d’une nouvelle déception. Le CA ressort en baisse de 1,8% et le résultat opérationnel est comme prévu négatif d’un million d’euros suite au programme d’investissement. Mais plus que la croissance, largement impactée par la diminution du négoce matériel, ce sont les résultats constamment négatifs des filiales étrangères et les plans très ambitieux de la direction qui nous laissent perplexes.  

Rodriguez a publié un CA T1 06/07 de 97,3 millions d’euros, en baisse de 3,2%. Ces résultats font suite à l’instauration d’un plan de réorientation stratégique mené par la direction afin de retrouver les niveaux de marges du groupe des dernières années.